MFW: napięcia w finansowaniu AI mogą objąć inne rynki

Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) opisuje, jak napięcia w finansowaniu firm AI mogłyby rozprzestrzenić się na inne rynki: problemy u odbiorców kapitału mogą obniżyć prognozy przychodów i wyceny, a przez to osłabić wartość powiązanego długu. Dźwignia finansowa i skoncentrowane ekspozycje mogłyby przenieść tę presję szerzej. Taki mechanizm MFW przedstawił w październikowej analizie stabilności finansowej.

Jak napięcia w finansowaniu AI mogą rozlać się na rynki

Firmy z sektora AI są połączone nie tylko przez inwestycje kapitałowe, lecz także przez dług i zobowiązania związane z przyszłymi przychodami. Gdyby kluczowy odbiorca finansowania znalazł się pod presją, gorsze perspektywy przychodów mogłyby obniżyć jego wycenę. Wartość długu powiązanego z takimi układami również mogłaby spaść. To właśnie ta sieć zależności — a nie sam spadek cen akcji — tworzy możliwą drogę przenoszenia napięć na inne części rynku.

Dźwignia finansowa, czyli korzystanie z pożyczonych środków w celu zwiększenia ekspozycji, oraz duże skupienie inwestycji w wybranych aktywach mogą dodatkowo rozprzestrzeniać presję i zaostrzać warunki finansowe.

Co obejmuje przegląd finansowania MFW

MFW objął przeglądem 14 transakcji finansowania sektora AI od 2023 roku. Powiązane z nimi kwoty to około 300 mld dolarów inwestycji kapitałowych, 650 mld dolarów długu oraz 1,4 bln dolarów przyszłych zobowiązań przychodowych. Ta ostatnia suma dotyczy przyszłych zobowiązań, nie przychodów już uzyskanych.

Co mierzy hipotetyczny scenariusz do 2028 roku

Tom’s Hardware podał, że w hipotetycznym scenariuszu korekty rynku AI światowy PKB mógłby być do 2028 roku niższy o 0,4%, inwestycje o 1,3%, a konsumpcja o 0,6%. To wyniki scenariusza, nie zaobserwowane spadki.

Tom’s Hardware podał także, że udział hiperskalerów w emisji obligacji o ratingu inwestycyjnym wyniósł 10%, wobec mniej niż 1% w 2024 roku. Przypisał MFW również informację, że pojedyncze akcje stanowiły 28% lewarowanych ETF-ów.

Odporność banków i instytucje pod presją

MFW ocenił, że banki pozostają ogólnie odporne w niekorzystnym scenariuszu testu warunków skrajnych. Jednocześnie banki posiadające 22% światowych aktywów bankowych miałyby po takim teście współczynniki kapitałowe poniżej regulacyjnych limitów; rok wcześniej udział ten wynosił 18%. Wskaźnik dotyczy aktywów należących do tych banków, a nie odsetka banków liczonych jako instytucje.

Ekspozycja regionalna i priorytety MFW

Według relacji The Guardian MFW oceniał, że na korektę związaną z AI bardziej narażone byłyby rynki Stanów Zjednoczonych i Azji, a Wielka Brytania oraz strefa euro mogłyby być względnie mniej narażone. Skutki mogliby odczuć również inwestorzy posiadający aktywa amerykańskie.

MFW wymienił trzy powiązane zagrożenia dla stabilności finansowej: korektę na rynku AI, gwałtowniejszy wzrost rentowności obligacji skarbowych oraz cyberataki. Wskazał też priorytety: utrzymanie długu publicznego na zrównoważonej ścieżce, ograniczanie nadmiernej dźwigni i niedopasowań płynności w sektorze AI oraz innych częściach pozabankowego systemu finansowego, a także wzmacnianie ochrony przed cyberatakami. Działania obejmują między innymi zgłaszanie incydentów i testowanie odporności.