A Amazon divulgou em 29 de outubro de 2026 os resultados do terceiro trimestre, com crescimento de 39% nas vendas da Amazon Web Services (AWS) e margem operacional consolidada recorde de 13,9%. Ao mesmo tempo, o fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 42,357 bilhões nos doze meses encerrados em 30 de setembro de 2026. A empresa atribuiu a deterioração principalmente ao aumento das compras líquidas de imóveis e equipamentos, que, segundo ela, refletiu sobretudo investimentos em inteligência artificial.
Os números combinam uma operação mais lucrativa com desembolsos de investimento superiores ao caixa gerado pelas atividades. Para entender essa combinação, vale separar três medidas: resultado operacional, lucro líquido e fluxo de caixa livre. Cada uma responde a uma pergunta diferente sobre o negócio.
AWS cresceu 39% e sustentou boa parte do resultado operacional
As vendas líquidas globais da Amazon somaram US$ 201,944 bilhões no trimestre encerrado em 30 de setembro, alta de 12% sobre o mesmo período de 2025. Sem o efeito das variações cambiais, o crescimento foi de 13%, segundo o comunicado de resultados da Amazon.
A AWS, divisão de serviços de computação em nuvem, registrou vendas de US$ 45,984 bilhões e resultado operacional de US$ 17,773 bilhões. Sua margem operacional foi de 38,7%: de cada US$ 100 em vendas, aproximadamente US$ 38,70 corresponderam a resultado operacional.
Essa rentabilidade ajuda a explicar o peso da nuvem nas contas. A AWS respondeu por cerca de 22,8% das vendas consolidadas, mas por aproximadamente 63,3% do resultado operacional do trimestre. As proporções são calculadas a partir dos valores divulgados pela Amazon.
Na América do Norte, as vendas chegaram a US$ 112,852 bilhões, alta anual de 6%, com resultado operacional de US$ 8,723 bilhões. O segmento Internacional teve vendas de US$ 43,108 bilhões, avanço de 5%, ou de 8% sem o efeito cambial, e resultado operacional de US$ 1,580 bilhão.
No conjunto, o resultado operacional atingiu US$ 28,076 bilhões, ante US$ 17,422 bilhões um ano antes. A Amazon descreveu a margem consolidada de 13,9% como a maior de sua história.
Como o fluxo de caixa livre ficou negativo
O fluxo de caixa livre mede quanto resta do caixa operacional depois de determinados investimentos. No cálculo da Amazon, ele corresponde ao fluxo de caixa das operações menos as compras de imóveis e equipamentos, já descontados os recursos obtidos com vendas desses ativos e os incentivos recebidos.
O período aqui é de doze meses, encerrado em 30 de setembro de cada ano:
| Indicador (US$ bilhões) | Doze meses até 30/09/2026 | Doze meses até 30/09/2025 |
| Fluxo de caixa operacional | 168,300 | 130,691 |
| Compras líquidas de imóveis e equipamentos | 210,657 | 115,903 |
| Fluxo de caixa livre | −42,357 | 14,788 |
A conta de 2026 fecha assim: US$ 168,300 bilhões − US$ 210,657 bilhões = −US$ 42,357 bilhões. Esse é o valor arredondado para uma saída de US$ 42,4 bilhões no anúncio da empresa.
O caixa gerado pelas operações aumentou 29% em relação ao período comparável. As compras líquidas de ativos, porém, cresceram US$ 94,754 bilhões, superando esse avanço. Como consequência, o fluxo de caixa livre passou de positivo para negativo, uma deterioração de US$ 57,145 bilhões entre os dois períodos.
É aí que a diferença entre lucro e caixa fica concreta. O resultado operacional mede receitas e despesas da atividade segundo critérios contábeis. Já o fluxo de caixa livre considera os desembolsos de investimento usados nessa definição. Por isso, uma empresa pode apresentar melhora operacional e, simultaneamente, investir mais do que suas operações geraram em dinheiro.
O papel da IA e a previsão de US$ 220 bilhões em investimentos
A Amazon afirmou que o aumento das compras líquidas de imóveis e equipamentos foi o principal fator da queda do fluxo de caixa livre e que esse aumento refletiu principalmente investimentos em IA.
Para 2026, a companhia estimou aproximadamente US$ 220 bilhões em desembolsos de capital, também chamados de capex. Trata-se da previsão total de investimentos de capital pagos em caixa no ano. A atribuição à IA feita pela empresa se refere principalmente ao aumento das compras líquidas de ativos no período de doze meses.
Andy Jassy, presidente e CEO da Amazon, associou o desempenho da AWS aos investimentos em infraestrutura e funcionalidades. No anúncio de 29 de outubro, ele projetou crescimento de receita da divisão superior a 40% tanto em 2027 quanto em 2028.
Na discussão da Bloomberg Television sobre os resultados, Anurag Rana, analista da Bloomberg Intelligence, avaliou que o capex estava dentro do que esperava. Para ele, a surpresa era a AWS não ter superado as expectativas por uma margem maior. Poonam Goyal, também da Bloomberg Intelligence, considerou que a fraqueza do varejo já era esperada e relacionou parte dela à mudança de calendário do Prime Day.
Por que o lucro líquido caiu enquanto o resultado operacional subiu
O lucro líquido da Amazon foi de US$ 20,685 bilhões no terceiro trimestre de 2026, abaixo dos US$ 21,187 bilhões registrados um ano antes. O lucro por ação diluído caiu de US$ 1,95 para US$ 1,89.
A explicação apontada pela Amazon está na comparação com 2025. Naquele terceiro trimestre, a empresa havia reconhecido US$ 9,5 bilhões em ganhos antes de impostos ligados ao investimento na Anthropic, incluídos no resultado não operacional. No terceiro trimestre de 2026, o resultado não operacional total foi uma despesa de US$ 1,207 bilhão.
O resultado operacional concentra o desempenho das atividades da empresa. O lucro líquido também incorpora itens não operacionais e impostos. Assim, os ganhos com a Anthropic elevaram a base de comparação do lucro líquido de 2025, enquanto a atividade operacional avançou em 2026.
As expectativas dos analistas acrescentam outra dimensão. Em sua comparação publicada em 29 de outubro, a Zacks Equity Research apontou receita de US$ 201,94 bilhões frente ao consenso de US$ 202,11 bilhões e lucro por ação de US$ 1,89 frente à estimativa de US$ 2,01.
Na amostra de dez analistas citada pela Zacks, as vendas da AWS ficaram acima da média esperada: US$ 45,98 bilhões contra US$ 45,42 bilhões. A publicidade ficou abaixo da média de sete analistas: US$ 19,64 bilhões contra US$ 20,87 bilhões. O desempenho frente às estimativas, portanto, variou entre as áreas.
Prime Day mudou a comparação; Amazon projetou crescimento para o quarto trimestre
O calendário do Prime Day afetou a comparação anual das vendas. Na maioria dos grandes países, o evento ocorreu no segundo trimestre de 2026; em 2025, ocorreu inteiramente no terceiro trimestre.
Segundo a Amazon, sem essa mudança, o crescimento anual das vendas líquidas do terceiro trimestre de 2026 teria sido aproximadamente quatro pontos percentuais maior. O deslocamento de um evento de vendas entre trimestres altera a base de comparação, mesmo dentro do mesmo ano comercial.
Para o quarto trimestre de 2026, a Amazon projetou vendas líquidas entre US$ 240 bilhões e US$ 247 bilhões, equivalentes a crescimento anual de 12% a 16%. A previsão de resultado operacional ficou entre US$ 28,5 bilhões e US$ 33,5 bilhões, frente aos US$ 25 bilhões do quarto trimestre de 2025.
Na publicidade, a empresa estimou crescimento anual próximo de 20%, mas abaixo desse patamar, excluindo variações cambiais. No terceiro trimestre, a expansão havia sido de 12% pelo mesmo critério.
