Amazon ogłosił 29 października 2026 roku wyniki za III kwartał: sprzedaż wzrosła o 12% do 201,944 mld dol., a przychody Amazon Web Services (AWS) zwiększyły się o 39%. Jednocześnie wolne przepływy pieniężne za dwanaście miesięcy do 30 września 2026 roku wyniosły −42,357 mld dol. Firma generowała więcej gotówki z działalności operacyjnej, ale zakupy nieruchomości i sprzętu pochłonęły jeszcze większą kwotę.
To najważniejsza zależność w wynikach opublikowanych przez Amazon: rosnąca rentowność działalności szła w parze z gwałtownym zwiększeniem nakładów. Spółka przypisała wzrost zakupów inwestycyjnych przede wszystkim inwestycjom w sztuczną inteligencję.
AWS napędzał wzrost i zysk operacyjny
W kwartale zakończonym 30 września AWS osiągnął sprzedaż netto na poziomie 45,984 mld dol. oraz 17,773 mld dol. zysku operacyjnego. Marża operacyjna segmentu wyniosła 38,7%. Innymi słowy, na każde 100 dol. przychodów przypadało około 38,70 dol. zysku z działalności operacyjnej.
Chmura miała więc większe znaczenie dla rentowności niż sugerowałby sam jej udział w sprzedaży. AWS odpowiadał za około 23% przychodów Amazon, ale za około 63% skonsolidowanego zysku operacyjnego. Oba udziały wynikają z porównania danych segmentu z wynikami całej spółki za ten sam kwartał.
Amazon wypracował łącznie 28,076 mld dol. zysku operacyjnego, wobec 17,422 mld dol. rok wcześniej. Skonsolidowana marża operacyjna sięgnęła 13,9%, co Amazon określił jako najwyższy poziom w swojej historii.
Pozostałe segmenty rosły wolniej. Ameryka Północna zwiększyła sprzedaż o 6%, do 112,852 mld dol., i osiągnęła 8,723 mld dol. zysku operacyjnego. Segment międzynarodowy odnotował 43,108 mld dol. sprzedaży oraz 1,580 mld dol. zysku operacyjnego. Jego przychody wzrosły o 5%, a po wyłączeniu zmian kursów walut o 8%.
Kursy walut obniżyły również dynamikę całej grupy. Amazon podał, że ich wpływ zmniejszył raportowaną sprzedaż o 0,9 mld dol.; bez tego efektu wzrost przychodów wyniósłby 13%.
Skąd wzięło się 42,357 mld dol. ujemnych przepływów
Wolne przepływy pieniężne pokazują, ile gotówki pozostaje po odjęciu określonych wydatków inwestycyjnych od gotówki wygenerowanej przez działalność operacyjną. Amazon oblicza ten wskaźnik, odejmując zakupy nieruchomości i sprzętu, pomniejszone o wpływy z ich sprzedaży oraz otrzymane zachęty.
Poniższe kwoty dotyczą dwóch porównywalnych okresów dwunastomiesięcznych. Ujemny wynik obejmuje zatem cały rok zakończony 30 września 2026 roku.
| Wskaźnik (mld dol.) | 12 miesięcy do 30 września 2026 r. | 12 miesięcy do 30 września 2025 r. |
| Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej | 168,300 | 130,691 |
| Zakupy netto nieruchomości i sprzętu | 210,657 | 115,903 |
| Wolne przepływy pieniężne | −42,357 | 14,788 |
Rachunek za ostatni okres jest prosty: 168,300 − 210,657 = −42,357 mld dol. Rok wcześniej analogiczne odejmowanie dawało dodatnie 14,788 mld dol.
Istotne jest tempo zmian obu składników. Przepływy operacyjne wzrosły o 37,609 mld dol., natomiast zakupy netto nieruchomości i sprzętu zwiększyły się o 94,754 mld dol. Różnica między tymi przyrostami wyjaśnia pogorszenie wolnych przepływów pieniężnych o 57,145 mld dol.
Amazon generował więc więcej gotówki w swojej działalności, lecz wydawał na majątek trwały więcej, niż ta działalność dostarczała. To pozwala zrozumieć, jak rekordowa marża operacyjna mogła współistnieć z ujemnymi wolnymi przepływami pieniężnymi: te wskaźniki opisują różne elementy finansów firmy.
Inwestycje w AI a prognoza 220 mld dol.
Amazon wskazał, że główną przyczyną spadku wolnych przepływów pieniężnych był wzrost zakupów netto nieruchomości i sprzętu o około 94,8 mld dol. rok do roku. Według spółki ten przyrost odzwierciedlał przede wszystkim inwestycje w AI.
Osobną wielkością jest prognoza na cały rok kalendarzowy: 29 października Amazon przewidywał około 220 mld dol. nakładów inwestycyjnych opłacanych gotówką w 2026 roku. To prognoza łącznych nakładów firmy. Wyjaśnienie dotyczące AI odnosiło się natomiast do wzrostu zakupów netto w okresie dwunastomiesięcznym.
Andy Jassy, prezes i dyrektor generalny Amazon, wiązał wyniki AWS z inwestycjami w funkcje usług i infrastrukturę. Przewidywał również, że wzrost przychodów AWS przekroczy 40% zarówno w 2027, jak i w 2028 roku. Były to oczekiwania zarządu dotyczące kolejnych lat.
W komentarzu dla Bloomberg Television Anurag Rana z Bloomberg Intelligence oceniał, że poziom nakładów odpowiadał oczekiwaniom, natomiast AWS mógł mocniej przekroczyć prognozy. Poonam Goyal z Bloomberg Intelligence zwracała uwagę na słabszy handel detaliczny i wpływ przesunięcia Prime Day. Jej zdaniem słabość tego segmentu była oczekiwana; wskazywała też na rolę rentownej działalności reklamowej w poprawie marż handlu.
Dlaczego zysk netto spadł mimo wzrostu zysku operacyjnego
Zysk operacyjny opisuje wynik podstawowej działalności firmy. Zysk netto uwzględnia dodatkowo między innymi pozycje pozaoperacyjne oraz podatki. W wynikach Amazon za III kwartał różnica ta miała duże znaczenie.
Zysk netto spadł do 20,685 mld dol. z 21,187 mld dol. rok wcześniej. Rozwodniony zysk na akcję wyniósł 1,89 dol., wobec 1,95 dol. w III kwartale 2025 roku.
Amazon wyjaśnił, że główną przyczyną spadku były 9,5 mld dol. zysków przed opodatkowaniem z inwestycji w Anthropic, ujętych rok wcześniej w wyniku pozaoperacyjnym. W III kwartale 2026 roku łączny wynik pozaoperacyjny był ujemny i wyniósł −1,207 mld dol. Poprzedni rok miał zatem korzystny czynnik, który podnosił bazę porównawczą zysku netto.
Oczekiwania analityków również różniły się w zależności od części biznesu. Zacks Equity Research podał konsensus sprzedaży na poziomie 202,11 mld dol. oraz zysku na akcję 2,01 dol., powyżej raportowanych wyników. AWS przekroczył średnią prognozę dziesięciu analityków: 45,98 mld dol. wobec oczekiwanych 45,42 mld dol. Reklamy wypadły słabiej: sprzedaż wyniosła 19,64 mld dol. wobec średniej prognozy siedmiu analityków na poziomie 20,87 mld dol.
Prime Day zmienił porównanie, Amazon podał prognozy na IV kwartał
Na dynamikę sprzedaży w III kwartale wpłynął kalendarz Prime Day. W 2025 roku wydarzenie w całości przypadło na III kwartał, a w 2026 roku w większości dużych krajów odbyło się w II kwartale. Amazon oszacował, że bez tej zmiany wzrost sprzedaży rok do roku w III kwartale byłby wyższy o około 400 punktów bazowych, czyli 4 punkty procentowe.
Na IV kwartał 2026 roku spółka prognozuje sprzedaż netto w przedziale 240–247 mld dol., co odpowiada wzrostowi o 12–16% rok do roku. Oczekuje przy tym, że zmiany kursów walut obniżą dynamikę o około 60 punktów bazowych, czyli 0,6 punktu procentowego.
Prognoza zysku operacyjnego wynosi 28,5–33,5 mld dol., wobec 25,0 mld dol. w IV kwartale 2025 roku. W reklamie Amazon oczekuje wzrostu przychodów o kilkanaście procent, bliżej 20%, po wyłączeniu zmian kursów walut. W III kwartale wzrost na tej samej podstawie wyniósł 12%.
